HKPA - 阿根廷百年紙業巨頭Celulosa Argentina申請破產1

累計虧損：高達1726.34億比索（約合人民幣9億元），這是一個令人難以置信的數字，直接反映了公司多年來累積的經營困境；
淨資產赤字：淨資產虧損237.74億比索，意味著公司的負債已遠遠超過其資產；
息稅折舊攤銷前利潤：負201.46億比索，表明公司核心業務已無法產生利潤；
總收入：下降44%，市場份額的流失已是無可爭議的事實。

面對如此嚴峻的局面，董事會別無選擇，只能申請破產，以避免事態進一步失控，並尋求司法保護下的生存機會。

危機重重：運營困境與債務重壓

這家百年老店的衰落並非一蹴而就，其背後是長期累積的經營問題、現金流枯竭以及難以承受的債務重壓。

1.銷量暴跌與成本飆升

根據董事會8月29日的會議紀要，公司的銷售額在上半年同比暴跌52%。國內市場銷售量（噸）整體下降32%，這表明其在本土市場的競爭力正急劇減弱。儘管出口量增長了104%，但由於國際市場利潤率大幅下降，對整體盈利並無太大幫助，反而加劇了公司的財務困境。

與此同時，運營成本急劇上升，尤其是以比索計價的成本。由於市場需求不足和進口產品的威脅，公司無法將這些成本轉嫁給消費者，導致毛利潤下降17%，營業利潤下降31%。這使得公司在激烈的市場競爭中步履維艱。

2.現金流枯竭與工廠停產

由於銷售額下降和庫存積壓，公司的融資需求不斷增加。然而，為應對流動性短缺，公司不得不轉向短期、高成本的融資，比索年利率高達35%至45%。這種高成本的融資方式無疑是飲鴆止渴，進一步加劇了公司的財務負擔。

最終，資金鏈斷裂，公司無力維持運營，不得不關閉了位於卡皮坦貝穆德斯和薩拉特的工業工廠，兩家工廠自7月底以來一直處於閒置狀態。同時，位於科連特斯的子公司Forestadora Tapebicuá也無限期停產，導致500多名工人失業，甚至需要省政府提供緊急補貼，這不僅是公司的災難，也是當地經濟的巨大打擊。

3.債務重組失敗與法律壓力

早在2025年3月，由於其他企業的破產和違約事件，阿根廷紙業公司的債權人信心開始動搖，紛紛撤回貸款。5月份，公司宣布無力償還到期的支票和債券，正式陷入違約。

6月份，公司曾提出一項債務重組方案，試圖透過將還款期限推遲兩年、降低利率，以及將大股東提供的2100萬比索貸款轉為次級債務來尋求一線生機。然而，這項方案未能獲得債權人的支持，最終以失敗告終。

當主要債權人之一Tecmaco Integral向法院申請破產時，阿根廷紙業公司的處境雪上加霜。由於違約後無法獲得信貸，公司只能採用「貨到付款」的現金交易模式，但這種方式也僅僅維持了幾週，最終因營運資金短缺而難以為繼。

瀕臨絕境的未來

阿根廷紙業公司曾是南美地區纖維素紙行業的領軍企業，產品線豐富，涵蓋衛生紙、包裝紙、印刷和書寫紙等多個領域，業務遍及本地和國際市場，擁有1441名員工。但如今，這家昔日的巨頭面臨嚴峻的形勢：沒有生產、沒有現金流、違約尚未解決。

阿根廷紙業公司的危機也波及了整個集團，其子公司都陷入困境：科連特斯的Forestadora Tapebicuá因建築業衰退而停產；烏拉圭的子公司Fanapel面臨營運資金問題，運營受到嚴重威脅。阿根廷的卡皮坦貝穆德斯和薩拉特兩家工廠的停產，使得公司在當地市場的長期合作夥伴關係中斷，也使得數百名工人陷入不確定的境地。

董事會表示，申請破產是為了「採取一切有助於維護公司連續性、資產完整性和員工穩定性的合法手段」，並尋求司法保護。從現在起，公司必須在司法監督下與債權人進行談判，以確定其能否持續經營。然而，其未來命運仍充滿不確定性，能否在不可逆轉的崩潰前找到外部投資者，達成債務協議，並重建營運資金，將是決定其是否能起死回生的關鍵。